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烛光里的微笑全国普遍出现钢材库存爆仓现象,砍仓踩踏预期强烈!-金融智库

全国普遍出现钢材库存爆仓现象,砍仓踩踏预期强烈!-金融智库

编辑 | 范智林
来源 | 中泰钢铁
春节过后,钢材、铁矿石、焦煤、焦炭等黑色系产品曾经出现了一波凶猛上涨。
在基本面情况恶化的背景下,资金不顾现实情况,妄图借助唐山非供暖季限产的消息,重演环保限产的炒作闹剧。
当时笔者就曾经在2月26日发表了一篇《山雨欲来,黑五类可能盛极而衰,跌落神坛》的文章,警示黑色系产品存在的下跌风险。

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现实也大致像笔者预测那样青莲空间,在高位盘桓了几天之后,黑色系产品在3月5日开始出现了集体暴跌,至今已经跌出了不小的幅度。
那么这轮失败的炒作背后究竟隐藏着怎样的内幕,下面我们一起通过中泰钢铁的《上海钢贸商调研纪要》来了解一下。

核心要点
1、需求复苏不及预期:
正月十五之前即春节后第一周,钢贸商心态普遍乐观,对旺季行情有很高的预期,但从这周开始(正月十五后)需求仍未启动,复苏不及预期。
2017 年正月十七某电商平台接到4.5万吨建材订单,今年正月十八大概只有2万吨,相差超过50%整个节后和去年同期相比,成交下降 30%。
重点关注正月十五和 3 月 15 日关键时间点,正月十五是旺季伊始,而 3 月 15 日一是旺季开启后两周,二是采暖季限产放开,届时如果需求仍起不来,钢价将继续下跌;
2、爆仓现象全国普遍:
华东地区甚至全国普遍爆仓,历史上很少南方地区仓库高库存,但今年广州地区仓库均出现爆满情况(除惠州、东莞外均满仓),侧面反映需求不好。
此外谈书墨,今年终端下游也留有部分库存,具体量难以统计,但比 2016 年和 2017 年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货,主要库存压力在钢贸商,唯一的利好是钢厂库存压力相对较小,否则钢价下跌更流畅;
3、砍仓踩踏预期强烈:
普遍反应资金面紧张,今年托盘方账期缩短至 60-65 天(往年 90天),保证金按关系疏远从 10%、15%、20%不等,利息一般每月 1 分 1,少数高达 1 分 4、1 分 5,年化利率逼近 20%。
账期到期集中在 3 月下旬,最晚 3 月底,大部分钢贸商囤货成本在 4200,按保证金 10%、现价 3960 计算,目前亏损已超过 5%,补保证金尚可勉强维持,如果钢价继续下跌(普遍认为 3700 开始砍仓),将很快跌破 10%甚至 15%,托盘方资金紧张,钢贸商被迫面临降价砍仓局面;
4. 库存、产能数据或失真:
目前库存统计上不存在权威数据,主要参考钢联和找钢网,但由于样本统计的不确定性,实际库存可能高于统计数字。
虽然供给侧改革自 2016 年开始至今已两年有余,但在行业暴利之下,尽可能的添加废钢、掏炉壁扩容等方式均不同程度的增加产量父女修仙录,以至于在采暖季限产背景下,库存高企,逼近 2014 年同期水平。
此外,钢厂的效率和主观能动性加强,螺纹板卷之间相互切换仅需半个月;
5. 库存高企核心源于对旺季过分乐观:
2017年10月、11月建材存在一波严重的供需错配,在产业链没有准备的情况下钢价暴涨 1000,这一波行情给了钢贸商对 2018 年很大的期待,所以钢价从 5000 很快跌到 4000 以后,钢贸商认为 3 月份可能会重复 2017 年 11 月的行情。春节前整体情绪乐观,一致看多,从年前到年后大幅囤货。
钢贸商1
仓库现在普遍爆满,杭州仓库至少需排队半个月,上海爆满,南京可能还有极少空间可以存放,整体情况不容乐观。
贸易商年初加速囤货,赌年后的旺季行情,但目前库存非常高,有部分托盘商要开始砍仓。大型贸易商囤货成本在 4200 左右(不含利息,利息是每月 1 分 2)。
今年 1 月钢厂价格和市场价格倒挂,导致贸易商 1 月份亏得很惨,2 月份稍微好点,但 2 月份出货周期短,基本有价无市,一二月平均基本不赚钱。现在库存全在贸易商手里,钢厂库存没有压力,所以钢厂现在还在猛生产,甚至拼命拉价格,贸易商现在很惨。
今年资金相较前两年很吃紧,如果贸易商 1-2 月份没出货,这一波下跌肯定会逼他们砍仓,如果不砍仓李琼久,托盘方也没流动现金,全都垫在库存里。
目前库存筹码都在小散手里,一旦开始砍仓踩踏,情况很不乐观。如果库存全在钢厂,钢厂还会维护价格,但现在也没办法维护,砍仓的事由托盘方说了算。
钢厂这么高的利润,国内国外都在增产,国企也在增产能,现在很优秀的民企也开始掏炉壁扩容了,福建有一些企业把设备拉到国外生产,而且现在钢厂的效率很高,包括国内国外切换,品种间切换,原材料间切换都很快。
问: 现在砍仓是零星行为?
答:如果这两天钢价再跌就不一样了。钢厂和贸易商大户成本是一样的,唯一的差别是保证金,关系好点保证金比例为 5%、10%,关系差一点则 15%,但钢价一路下跌,15%也是非常快的,基本一跌就开始砍仓了。一般托盘保证金都是 10%、15%的利率,年化 12%左右。4200的囤货成本,昨天已经降到 3960 了,亏 5%,对于那些保证金是 10%的,已经要开始补保证金了。但现在这种状况,很多人已经没有钱补了,短期我还是比较悲观的。
问:跟前两年相比,节后下游拿货的情况如何?
答:比较晚,晚很多。现在下游还没有大幅启动,去年现在已经很好了,可能和今年过年晚也有关系,但今年很差。今年不光是螺纹,玻璃的库存也很大。如果房地产有问题天元圣宝,就不是短期的事情,长期也不太看好。
问:今年整体下游启动那么慢,是什么原因 ?
答:我觉得下游可能会有点问题沙城老窖 ,上下游都有问题。上游虽然国家说要淘汰 3000 万,但今年冬天库存增加的这么快,没有感觉到减少。重点钢厂的粗钢产量和 2016 年的旺季差不多。废钢涨这么多,就是在猛加废钢,任何环节上,只要能加的都加上去,因为行业太暴利了,部分钢厂废钢比甚至加到 35%。
问:下游的问题在哪里?
答:下游我觉得房地产应该是有点问题,水泥也是跌的,玻璃也是跌的,库存也很大。都是国家供给侧改革的东西,为什么库存那么大呢?按理来说,如果上游供给侧,下游需求又好,就不应该有这么大的库存孙桃香。
问:现在钢铁库存在近5年来属于什么水平?
答:钢材的库存都看钢联数据。但这几年上海、杭州,库存数据的样本不一定很准确。上海杭州现在好多室内库都没有了,但那些库都在样本里面。
从实操来说,我们这些主流库都放不进室内库。所以我觉得库存是很高很高,比去年肯定是高。但和 2015-2016 年比,到底是高还是低,那不好说,因为样本不一样。如果只看一个仓库,那现在肯定是爆到极限了。
问:后面库存增幅放缓是因为仓库放不下 ?
答:是的,一是砍仓,二是托盘的资金紧缺,另外还有一些长协户毁单。钢厂现在应该也开始有压力了。贸易商囤货成本和市场价是倒挂的,涨了 100 多才开始赚钱,幸好去年钢价是一路上涨,有些贸易商再扛一扛,就能赚更多的钱,但今年不好说了。
问:库存爆满是集中在华东地区,还是全国都这样?
答:我感觉基本都不好,全国都差不多,库存水平很高。
问:工地库存怎么样?
答:终端听说有人囤,但不太好统计。但如果终端囤货更可怕,能说明为什么现在没需求了。
问:会不会在期货上做一点套保?
答:套保我们都会做。但如果是长协,也套不了。所以我们长协做的比较少。市场价格都是倒挂,平均下来肯定比钢厂拿长协划算,除非钢厂每天定价,否则不太好操作。
问:后面需求能起来吗?
答:比现在肯定会好点。但长远来说,供给是增加的,最终会在价格里体现。
问:现在的资金成本是近几年最高的?
答:肯定是高。以前国企还在为了托盘打价格战,现在 12 个点雷打不动超级球王,资金确实紧。再加上绝对价格也高,比去年高 30%,而且今年整个库存也高,资金就更紧张了。另外银行对黑色也不放贷。
问:现在资金主要来自于哪几个方面?
答:托盘主要还是国企在提供资金,其实也是银行的,国企贷款过来,加点利息卖给托盘商。民营企业贷不了,国企授信各方面都好一点。
问:银行对国企的借贷资金也是紧?
答:银行主要是表外入表造成的魏焌皓,银行以前很多表外,但监管更严了,表外转表内,自然就紧了,而且银行现在自己拿钱的成本也高。
问:今年看到很多限产,但产量下不去,洪永时是什么原因?如果真的复产后,产能产量往上弹性有多大?
答:限产的产能恢复,增加的比例肯定会有,比起去年三四季度的产量高点,可能会更高。现在的产量一直下不去,高利润下有些规范的厂也开始掏炉壁,供给端一定是增加的。钢厂知道不会一直保持高利润,所以现在有利润就赶紧干。
问:现在政策上再喊收缩产能,钢贸商还信吗?
答:地方上的钢贸商只管自己的区域,对本地区的一两周的情况有了解,其他不太会关注。
问:现在南边和东边的钢厂是不是都开了?
答:东边、南边没有什么限产。可能马上会开始检修,一般节后检修。现在不利因素已经比较多了,北方复产又是一个不利因素,但整体市场环境已经很差了。我自己感觉从去年开始,钢厂报的检修情况,虚的成分比较大,故意多报检修,钢厂可能觉得多报检修对自己的区域,或者对市场情绪是有利的。
问:甩货是小贸易商还是大贸易商先开始?
答:你看到的以大贸易商名义甩出来的,有时候是国企托盘,你不知道他真正的上家是谁,所以有可能是小贸易商先开始。现在这个市场很分散,大家觉得出货困难就要开始甩。一旦小贸易商死了以后,大贸易商也有风险,长协是大的托盘商和钢厂签的。
问: 建材、板材还好吗?
答:其实都一样。板材金融属性稍微强一点,但其实也亏,贸易商不赚什么钱。板强螺弱,现在强不一定 5 月强,因为钢厂的切换效率太高了。核心还是利润烛光里的微笑,只能看短期。
问:库存增加有地条钢表外转表内的因素吗?
答:关系不大,地条钢一般也是会走仓库。地条钢表外转表内的因素可能也会有,但也不知道有多少。
问: 现在价格是3950,再跌200块钱,贸易商是不是可能就挺不住了?
答:可能就会出现螺旋式砍仓,大家保证金就不要了。10%保证金一般是关系比较好的,量也比较大。15%的比较多,20%也会有。
钢贸商2
库存:
春节后尚有钢贸商补库,实际库存基本都暴库。广东库存最高,目前还在增加,往年很少南方库存爆满,表明今年需求不好。
资金:
托盘账期 2-3 个月,4200 的成本只能补保证金或砍仓。杠杆成本主流 1 分 1,保证金10%-15%不等。我们以到岸定价多,锁价少。
需求:
本周成交量不乐观,连续跌价,成交更弱。关注正月十五和 3 月 15 日两个时点,3月 15 日一是旺季开启两周,二是环保供给放开。如果 3 月 15 日需求还起不来,旺季难旺。
2016 和 2017 年终端受伤厉害,原先价格订好,年后拿货,但年后上涨 500-800越前伦子,所以今年1 月终端提前拿货,具体量多少不确定,但肯定比 2016 和 2017 年多。目前只有钢厂没库存,从钢贸商到终端手里都有货。
下游 :
2017 年春节后虽然价格高,但需求量还是可以,每天可以出手几千吨货,现在每天只有几百到一千吨。终端不拿货原因除了情绪面,还有资金问题,另外 PPP 项目整顿,没有人敢先开工。
某钢铁电商平台
未来 20 天不一定能卖到预期。
做期货的人不一定能感受到做现货的压力,200块的利润对于期货来说可以,但对现货来说几乎没赚什么钱,两个月资金利息占 100,而且卖现货不可能头尾做,抄底不能抄到最便宜,卖货不能卖到最高。
砍头去尾,最终落在贸易商手里,可能就只有 60-70 块钱。所以轻易波动 100 块,他基本上就是赔的。
问: 节后的实际成交情况成交和库存情况?
答:建材因为去年10、11月有一波很严重的供需错配,整个产业链都没有准备的情况下,突然量压下来了。
需求快速好转,当时项目工程在收尾,所以采购量大幅释放富基标商,但当时很多贸易商、钢厂对此都没有预期,所以各地供不应求,产生了一波暴涨 1000 的行情。其实之前建材贸易商没有那么高的预期,就是那波行情给了他们对2018年很大的期待。
所以从5000很快跌到4000以后,他们就觉得 3 月份会不会重复去年 11月的行情。9月份需求很差,在11月份补了。
11月份很多贸易商是踏空了,所以情绪比较后悔,所以使得贸易商对于这次行情非常积极,很多小县城都摆满了。大城市不对终端,小城市是直接面对工地的。大城市后来发现,为什么没有人来买货。
去年基本上建材只比板材晚 2 天,去年正月十七我们平台是接到45000吨,今年正月十八大概只剩20000吨,差 50%,整个节后,和去年相比,成交降了 30%。
我们的成交主要集中在集散地,外面出不去,我们的成交比较少。所以四五线城市的库存在消化,但一二线城市比较少。马鞍山的货厂已经堆满了,以前都是不堆货的。现在实在放不下了,放到惠州、东莞。
为什么建材节后还涨了一波,因为节后前三天成交非常火,节前没有上车的都开始上车,但是往后成交和去年就差的很远。过完年那几天的涨幅,还是贸易商自己堆出来的。然后又给了大贸易商信心。现在从 1 月份,2 月份的行情,都是靠人心推起来的。
我们明显感觉到板材下游的需求是非常好的,我们也了解到钢结构的需求非常好,整个市场板材的库存下降很快,板材贸易商去年吃过亏,今年非常谨慎,终端也非常谨慎,用多少买多少。
他们自己资金实力很大,也会做套保,所以昨天卷板砸的很多,不是基本面差,而是心态差。建材贸易商昨天还不慌,今天也开始慌。
今年建材和板材去年还不一样,去年托盘公司可以拖一拖,利息还低。板材还可以放 3 个月,但建材不行,建材时间长了会生锈的柯奂如,更是要在 2 个月的黄金周期里赶紧卖货,不来提货托盘方就卖你的货,卖你的货我就折价,托盘方要赶紧把自己的损失减到最小。而且今年托盘公司的业务也是要求的,不能出现大面积的违期违约问题。
建材贸易商 2016 年没有赚什么钱,2017 年赚了大钱,没有经历风险。2016 年是板材贸易商赚了钱,所以 2017 年比较兴奋。去年螺纹钢所有的经销商都是赚大钱,所以他们没有什么风险意识,现在非常乐观。
问:现在需求怎么样?
答:实际需求是在下滑。1 月份因为天气和环保的影响,现在河北一个厂到现在都没有开,没有采购,当地线材库存已经累计到五六十万吨。
目前节后需求差的原因,两会期间很多工地还没开,因为政策性原因,重大工程两会之后再开。第二个工人招不到,今年很明显工人到岗率比较低,搬砖工人一天 450 找不到,流水线也是这样。
我们感觉到 2017 年 PPP 很多,现在比较少,可能真的是实际需求下滑。不好量化每个因素的影响,但现象告诉你成交下滑30%。可能还有一个原因,今年价格确实比较高。
问:钢厂情况怎么样?
答:现在工业材相对还可以,供给 2,3,4 三个月还是在低位供给。主要是大钢厂检修比较多,大的检修主要在上半年,下半年可能就没有大检修。本钢检修影响的量一个月有 20-30万吨,可能整个上半年都有影响。如果限产放开了,检修也放开了,有一些民营也在改高炉了,产量可能会增加 30%,所以下半年的供给会比较大,上半年的核心还是看需求。
问:钢厂的订单压力是不是也要起来了?
答:订单现在来看,3月压力不大。核心还是看托盘公司的资金,因为托盘资金集中,2017年和2016年比资金都增加了 40%-70%。这个规模是能维持的,但 18 年不会有这么大的增量,国家、公司都会控制这个规模。
托盘公司的资金压力最大是在 2 月末,2017 年可能是在三四月份,会晚一点,今年整个托盘量往前移了一两个月。下一个压力是在 3 月 20 号,所以我们要看平台的成交数据,今年最危险的可能是在 3 月末,大批量的到货,一旦需求没起来,就比较麻烦。
工业材订货,大批量都是在 25-30 号,你没卖掉也要把货赎掉,不能占我的款。可能最核心的还是资金问题,供给我们看还算健康。压力我们评估可能是在四五月份以后,供给的压力会起来,如果环保没有跟上,资金的压力还是比较大。
问:建材社会库存比较大,钢厂的库存压力起来了吗?
答:工业材没有压力,建材感觉也是在去库存的阶段。钢厂的厂内库存比较少,核心要看 3月末。
问:工业材今年的需求怎么样?
答:中板还在降库存,今年很多都是装配型的,钢结构厂 2018 年的订单都已经接满了。所以工业材我个人还觉得比较好,虽然不买但也不敢空。现在最大的压力就是螺纹钢,我们自己关注的核心还是托盘公司的资金,了解他们会不会主动砍仓。逾期的话就是 1 分 4,1 分5 的月息,年化就是 20%,表现出来就是资金紧。
问:现在钢厂还是在猛生产?
答:肯定的,只要有利润就生产,目前还有六七百的利润。供给还是会往上增,库存没有两三个月,是很难消化的。按照我们统计,如果年后需求比同期低 30%,那消化起来也比较够呛。低了 30%的成交量应该是节后按农历来算。
现在最关键的就是这周,正月十五之后还是没有怎么放量,心态就不好了。因为库存会大批量的到货,大户手里还是比较集中的,建材的库存还在往上走。托盘公司去砍,实际影响不会太大,但心理影响因素会很大。真正影响到的也就是 10 万吨左右,总量不会太多,但是从影响来看就够了。
问:如果急跌,根本就没有时间去砍?
答:3 月 20 号开始到期,市场跌,3 月 15 日可能提前一周就开始发函,不赎货我就要开始卖货了,等来赎货的时候,如果市场价格没跌,那你赎多少我就让你放多少,也不是一天就全部砍掉,来不及也会引起市场恐慌。
如果市场价格下跌,跌破保证金了,那就开始扣钱,要补齐保证金才给你发货。2014、2015 年很多资金断裂,就是这种情况。但贸易商至少要补个两次保证金,才会放弃货。

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